ไมเคิล เซย์เลอร์ (Michael Saylor) ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานบริหารของ Strategy เผยแพร่บทความเมื่อวันศุกร์ที่ 5 มิถุนายน พ.ศ. 2569 ระบุว่า Bitcoin ต้องการ "การขยายตัวอย่างมีวินัย (disciplined expansion)" ผ่านธนาคาร บริษัท หลักทรัพย์ ตลาดเครดิต และตลาดทุน พูดง่ายๆ ก็คือ เขามองว่า Bitcoin ควรถูกฝังเข้าไปในกลไกการเงินกระแสหลัก มากกว่าจะพึ่งพาแค่ผู้ซื้อในตลาดสปอตหรือเงินไหลเข้ากองทุน ETF เพียงอย่างเดียว ท่ามกลางช่วงที่ตลาดกำลังเทขายอย่างรุนแรง

📝 เซย์เลอร์ ชู Bitcoin เป็น "โครงสร้างพื้นฐานศักดิ์สิทธิ์"

ในบทความดังกล่าว เซย์เลอร์ระบุว่าชั้นพื้นฐานของ Bitcoin (base layer — ชั้นโปรโตคอลหลักที่บันทึกธุรกรรมทั้งหมด) ควรได้รับการปฏิบัติในฐานะ "โครงสร้างพื้นฐานศักดิ์สิทธิ์" ที่ควรเปลี่ยนแปลงให้น้อยที่สุด ขณะที่นวัตกรรมส่วนใหญ่ควรเกิดขึ้นบนชั้นที่สูงกว่า ไม่ว่าจะเป็นแอปพลิเคชัน ระบบการเก็บรักษาสินทรัพย์ (custody) เครื่องมือด้านเครดิต และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินต่างๆ

เขาย้ำว่าอนาคตของ Bitcoin ต้องอาศัยการสร้างสมดุลระหว่างการนำไปใช้งาน (adoption) นวัตกรรม และการเก็บรักษาสินทรัพย์ด้วยตนเอง (self-custody — การถือกุญแจส่วนตัวเองโดยไม่พึ่งตัวกลาง) ไปพร้อมกับการรักษาคุณสมบัติหลักของเครือข่ายเอาไว้

📊 สองช่องทางสถาบันที่กำลังปะทะกัน

ความเห็นของเซย์เลอร์สะท้อนการปะทะกันระหว่างช่องทางการลงทุนของสถาบันสองรูปแบบ ได้แก่ การถือครองแบบพาสซีฟผ่าน Spot ETF (กองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ถือครอง Bitcoin จริง) ซึ่งช่วยเปิดทางให้คนเข้าถึงได้กว้างขึ้นแต่ก็อ่อนไหวต่อแรงไถ่ถอน กับโมเดลการนำไปใช้ผ่านภาคองค์กรและตลาดเครดิตที่ Strategy (บริษัทถือครอง Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลก เดิมชื่อ MicroStrategy) ให้น้ำหนัก

วิทยานิพนธ์เรื่อง "การขยายตัวอย่างมีวินัย" จึงเอนเข้าหามุมมองที่มองว่า Bitcoin เป็น "ทุนดิจิทัล" ที่สามารถผนวกเข้ากับงบดุล หลักทรัพย์ ตลาดเครดิต ธนาคาร โบรกเกอร์ บริษัทประกัน และบริษัทจัดการสินทรัพย์ได้ ซึ่งต่างจากการวัดการยอมรับของสถาบันผ่านตัวเลขเงินเข้า–ออกของ ETF

📉 แรงขายหนัก — Strategy ขาย BTC ครั้งแรกตั้งแต่ปี 2565

บทความนี้ออกมาในจังหวะที่ตลาด Bitcoin เผชิญแรงเทขายรุนแรงจนกดดันทั้งสองช่องทาง โดยกองทุน Spot Bitcoin ETF มีเงินไหลออกสุทธิรายสัปดาห์ในช่วงสามสัปดาห์สุดท้ายของเดือนพฤษภาคมที่ 1.42 พันล้านดอลลาร์ (ราว 46,600 ล้านบาท), 1.26 พันล้านดอลลาร์ (ราว 41,300 ล้านบาท) และ 1 พันล้านดอลลาร์ (ราว 32,800 ล้านบาท) ขณะที่สัปดาห์ปัจจุบันไหลออกแล้วราว 1.4 พันล้านดอลลาร์ (ราว 45,900 ล้านบาท)

ที่น่าจับตาคือ Strategy เพิ่งขาย Bitcoin จำนวน 32 เหรียญเพื่อนำไปจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ (preferred stock — หุ้นที่ให้สิทธิรับเงินปันผลก่อนหุ้นสามัญ) ซึ่งถือเป็นการขายครั้งแรกนับตั้งแต่ปี พ.ศ. 2565 และสั่นคลอนเรื่องเล่า "ไม่มีวันขาย (never sell)" ที่อยู่คู่กลยุทธ์ Bitcoin ระดับองค์กรของเซย์เลอร์มานาน

🔍 นักวิเคราะห์เห็นต่าง: รีเซ็ตชั่วคราว หรือดีมานด์อ่อนแรง?

แรงกดดันนี้ทำให้เกิดการถกเถียงว่าการร่วงรอบนี้เป็นเพียงการรีเซ็ตชั่วคราวหลังเลเวอเรจล้นตลาด หรือเป็นสัญญาณว่าดีมานด์สถาบันกำลังอ่อนแรงลงหลังถูกขับเคลื่อนด้วย ETF มาหลายเดือน

เลซี จาง (Lacie Zhang) นักวิเคราะห์จาก Bitget Wallet มองว่า Bitcoin อาจใกล้ผ่านพ้นช่วงนี้ได้เร็วกว่าตลาดหุ้น หลังเกิดคลื่นการบังคับชำระบัญชี (liquidation — การปิดสถานะอัตโนมัติเมื่อหลักประกันไม่พอ) มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ (ราว 59,000 ล้านบาท), อัตราค่าธรรมเนียมฟิวเจอร์ส (funding rate) ติดลบหนัก และยอดสัญญาคงค้าง (open interest) ที่รีเซ็ตลงแรง โดยมองว่ายังมีโอกาสเห็นการทดสอบโซน 55,000–57,000 ดอลลาร์ (ราว 1.8–1.87 ล้านบาท) หากเงินยังไหลออกต่อเนื่อง พร้อมชี้ว่าคำถามสำคัญไม่ได้อยู่แค่ที่ BTC จะยืนระดับ 63,000 ดอลลาร์ (ราว 2.07 ล้านบาท) ได้หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่ากระแสเงิน ETF จะนิ่งลง สำรองในกระดานเทรดจะลดต่อ และวาฬ (whale — นักลงทุนรายใหญ่) จะกลับมาสะสมหรือไม่

ด้านนิโคไล ซอนเดอร์การ์ด (Nicolai Sondergaard) นักวิเคราะห์จาก Nansen ให้มุมมองที่ระมัดระวังกว่า โดยระบุว่าข้อมูลกระแสเงินในกระดานเทรดบ่งชี้ว่าผู้เล่นกำลังใช้จังหวะที่ราคาเด้งจากราว 61,000 ดอลลาร์ (ราว 2 ล้านบาท) เพื่อ "ลดสถานะ" มากกว่าจะเพิ่มการถือครอง เขามองว่าเรื่องเล่าเรื่องดีมานด์ ETF เริ่มคลายตัวมาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และการฟื้นตัวที่ยั่งยืนต้องอาศัยมากกว่าการคลายแรงกดดันเฉพาะหน้า หากยังไม่เห็นสถาบันกลับเข้าซื้ออย่างชัดเจน ตลาดก็อาจสร้างโมเมนตัมใหม่ได้ยาก

🧭 สี่แนวคิด Bitcoin ในสายตาเซย์เลอร์

ในบทความ เซย์เลอร์แบ่งอุดมการณ์ Bitcoin ออกเป็นสี่กลุ่มกว้างๆ ได้แก่ สาย Maximalist, สาย Capitalist, สาย Technologist และสาย Fundamentalist โดยมองว่าแต่ละกลุ่มต่างปกป้องสิ่งสำคัญบางอย่าง แต่ก็อาจ "ไปไกลเกินไป" ได้หากยึดมุมมองของตนเป็นสัจธรรมเด็ดขาด

ทั้งนี้ วิทยานิพนธ์ "การขยายตัวอย่างมีวินัย" ใกล้เคียงกับมุมมองสาย Capitalist มากที่สุด ซึ่งชี้ทางไปสู่โมเดลที่ Bitcoin ถูกใช้งานในคลังขององค์กร โครงสร้างหลักประกัน และตลาดทุน มากกว่าจะถูกถือผ่านผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบสปอตเพียงอย่างเดียว

📎 ข่าวที่เกี่ยวข้องจาก Bitcoinaddict.com: การถกเถียงเรื่องดีมานด์สถาบันและโมเดลสะสม BTC ของ Strategy เป็นประเด็นที่เราติดตามมาต่อเนื่อง 
👉 Bitcoin Open Interest ดิ่งต่ำสุดรอบปี! สถาบันทิ้ง BTC หรือแค่พักฐานรอตัวเลขเศรษฐกิจ? 
👉 Strategy ท้าชนตลาดหมี! กวาดซื้อ BTC สวนกระแสแรงขายวาฬ 
👉 สัญญาณระวังรอบใหม่? Strategy ชะลอสะสม BTC จาก 134,000 เหลือ 9,100 BTC ต่อเดือน
🔗 อ้างอิงต้นฉบับ: Cointelegraph / ภาพ ccn.com

💬 ความเห็นบรรณาธิการ Bitcoinaddict บทความของเซย์เลอร์สะท้อนการถกเถียงที่ใหญ่ขึ้นในตลาด ว่าการเติบโตของ Bitcoin ควรพึ่งพา "เงินไหลเข้า ETF" หรือ "การฝังตัวในโครงสร้างการเงินองค์กร" ซึ่งทั้งสองโมเดลต่างมีจุดแข็งและจุดเปราะบางในแบบของตัวเอง น่าสนใจไม่น้อยที่การยอมขาย BTC แม้เพียง 32 เหรียญของ Strategy อาจเป็นสัญญาณว่าโมเดลองค์กรเองก็ไม่ได้ "ไม่มีวันขาย" อย่างที่เคยเล่าขานกันมา ในระยะยาว หาก Bitcoin ถูกผนวกเข้ากับธนาคาร ตลาดเครดิต และงบดุลองค์กรได้จริงตามที่เซย์เลอร์วาดภาพไว้ ก็อาจช่วยลดการพึ่งพากระแสเงินระยะสั้นจากช่องทาง ETF เพียงทางเดียว แต่บททดสอบเฉพาะหน้ายังคงอยู่ที่ว่าดีมานด์จากสถาบันจะกลับมาเมื่อใดและในรูปแบบไหน

Tags / คีย์เวิร์ด SEO: เซย์เลอร์, Michael Saylor, Strategy, Bitcoin, Spot Bitcoin ETF, disciplined expansion, ดีมานด์สถาบัน, MicroStrategy

— รายงานโดยทีมข่าว Bitcoinaddict.com