🚨 ผ่านบททดสอบหุ้นกู้ — แต่ความท้าทายยังไม่จบ

แม้บริษัทมหาชนยักษ์อสังหาฯ รายนี้จะสามารถ ชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ครบทั้ง 10 รุ่น ที่ครบกำหนดในเดือนพฤษภาคม 2569 ได้โดยไม่ผิดนัดชำระ ซึ่งถือเป็น "บททดสอบแรก" ที่ผ่านพ้นไปได้ แต่ภาระต่อไปกลับหนักไม่แพ้กัน — นั่นคือการหาเงินสดเข้าระบบให้เพียงพอต่อการดำเนินงาน และการรักษาการจ่ายเงินเดือนพนักงาน

ผู้บริหารระดับสูงของบริษัทยอมรับเองว่า บริษัทกำลังเดินหน้าแผนขายทรัพย์สินบางส่วน เพื่อเพิ่มกระแสเงินสด ท่ามกลางสภาพตลาดที่กดดันรอบด้าน ทั้งเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่กระทบความเชื่อมั่นการลงทุน

💰 ขายที่ดินริมเจ้าพระยา 2,000 ล้าน + ตึกย่านสีลม 150 ล้าน

ดีลสำคัญที่กำลังเดินหน้า ประกอบด้วย

• อาคารสำนักงาน 6 ชั้น ริมถนนสีลม มูลค่าประมาณ 150 ล้านบาท
• ที่ดินขนาด 8 ไร่ ริมแม่น้ำเจ้าพระยา ใกล้แลนด์มาร์กฝั่งธนฯ มูลค่าราว 2,000 ล้านบาท ซึ่งเป็นสินทรัพย์ของบริษัทร่วมทุนที่ทางบริษัทถือหุ้นอยู่ 9% และคาดว่าจะรับรู้เงินสดกลับเข้ามาภายใน 3 เดือน

อย่างไรก็ตาม การขายสินทรัพย์ล่าช้ากว่าแผนเดิม จากแรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาคที่ฉุดความเชื่อมั่นของผู้ซื้อรายใหญ่

📉 ยอดขายต่ำสุดรอบ 40 ปี — เตรียมลดพนักงานกว่า 100 คน

ตัวเลขที่น่าจับตามองที่สุดคือ ยอดขายไตรมาส 1/2569 ลดลงต่ำสุดในรอบ 40 ปี ของบริษัท ทำให้จำเป็นต้องเข้าสู่โหมดปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ โดยในครึ่งปีหลังเตรียมลดจำนวนพนักงานมากกว่า 100 คน เพื่อลดต้นทุนและรักษาความสามารถในการแข่งขัน

ภาพรวมที่เริ่มชัดเจนคือ ผู้ประกอบการอสังหาฯ ไทยในวันนี้ ไม่ได้แข่งกันที่ "ขายบ้าน" อีกต่อไป แต่กำลังแข่งกันที่ "กระแสเงินสด (Cash Flow)" และ "ความอยู่รอด" เป็นสำคัญ

🪙 RWA Tokenization: คำตอบของวิกฤตสภาพคล่องอสังหาฯ?

วิกฤตสภาพคล่องที่กำลังเกิดขึ้นสะท้อนปัญหาเชิงโครงสร้างของอสังหาริมทรัพย์ทั่วโลก นั่นคือ เป็นสินทรัพย์มูลค่าสูงแต่ขายยาก (Illiquid Asset) การจะเปลี่ยนที่ดินมูลค่าพันล้านให้เป็นเงินสดต้องใช้เวลาหลายเดือนและพึ่งพาผู้ซื้อรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย

นี่คือเหตุผลที่ RWA Tokenization (Real World Asset Tokenization — การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเคนดิจิทัลบน Blockchain) กำลังกลายเป็นเทรนด์ที่ผู้เล่นระดับโลกให้ความสนใจ โดยเฉพาะ BlackRock (บริษัทจัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลก มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์) ที่เริ่มเดินเกมโทเคนไนซ์กองทุน RWA บนบล็อกเชนไปแล้ว

ข้อดีของการทำโทเคนไนซ์ที่สามารถแก้ปัญหาอสังหาฯ ได้โดยตรง:

• Fractional Ownership (การถือครองแบบแบ่งสัดส่วน): ที่ดิน 2,000 ล้านบาทสามารถแบ่งเป็นโทเคนหลักล้านชิ้น เปิดทางให้นักลงทุนรายย่อยร่วมถือครองได้
• ซื้อขายได้ตลอด 24/7 ผ่านระบบ Blockchain ไม่ต้องรอเปิดตลาด
• ลดเวลาในการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด จากเดือนเหลือเป็นวินาที

🇹🇭 ก.ล.ต. ไทย ปูทางสู่ยุคโทเคนไนซ์

ในฝั่งไทย ก.ล.ต. (สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์) เริ่มออก G-Token (โทเคนดิจิทัลของรัฐบาล) ไปแล้วเมื่อ 21 กรกฎาคม 2568 และยังคงผลักดันกรอบกฎหมายสำหรับสินทรัพย์โทเคนไนซ์อย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ ไทยยังมี มาตรการยกเว้นภาษีเงินได้จากกำไร (Capital Gains) คริปโตที่ซื้อขายบน Exchange ที่ได้รับอนุญาตจาก ก.ล.ต. ระหว่าง 1 มกราคม 2568 ถึง 31 ธันวาคม 2572 ซึ่งเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยดึงเม็ดเงินเข้าสู่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลไทย

ถ้าวันหนึ่งผู้ประกอบการอสังหาฯ ไทยสามารถระดมทุนผ่านการโทเคนไนซ์โครงการ — แทนการพึ่งพาหุ้นกู้แบบดั้งเดิม — อาจเปิดประตูสู่แหล่งเงินทุนใหม่ที่หลากหลายและคล่องตัวกว่าเดิมไม่น้อย