📉 จุดเริ่มต้นของแรงกดดัน — Strategy เทขาย BTC ครั้งแรก

Strategy เทขาย Bitcoin จำนวน 32 BTC เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยเมื่อเทียบกับยอดถือครองรวมที่ 843,706 BTC แต่ก็เพียงพอที่จะสั่นคลอนความเชื่อมั่นของตลาด โดยนับจากการขายครั้งนั้น ราคา Bitcoin ร่วงลงไปแล้วราว 16%

นอกจากนี้ Strategy ยังขายหุ้นมูลค่า 128 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4,177 ล้านบาท คำนวณที่อัตราราว 33 บาท/ดอลลาร์) ขณะที่มูลค่าหุ้น (MSTR) ของบริษัทปรับตัวลง 12.8% นับจากการขาย ลงไปแตะจุดต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ 126 ดอลลาร์ (ประมาณ 4,111 บาท) เมื่อวันพฤหัสบดี

แซค แพนเดิล (Zach Pandl) หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุว่า การเปลี่ยนแนวทางของหนึ่งในผู้ถือ BTC รายใหญ่ที่สุดของโลก ได้กดดันบรรยากาศการลงทุนในตลาดอย่างชัดเจน

⚠️ จุดเปราะบางอยู่ที่ "STRC" — ตราสารดอกเบี้ยลอยตัว

แพนเดิล เตือนว่าผลกระทบที่ใหญ่กว่าอาจอยู่ที่ STRC หรือ Stretch ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิ์อัตราดอกเบี้ยลอยตัว (ตราสารที่ Strategy ออกขายเพื่อระดมทุนนำไปซื้อ Bitcoin โดยจ่ายผลตอบแทนเป็นปันผล)

โดยปกติ STRC ถูกออกแบบให้ซื้อขายที่ราคาราว 100 ดอลลาร์ (ประมาณ 3,263 บาท) พร้อมจ่ายปันผล 11.5% แต่ปัจจุบันกลับซื้อขายต่ำกว่านั้นที่ราว 95 ดอลลาร์ (ประมาณ 3,101 บาท) ซึ่งสะท้อนว่านักลงทุนเริ่มเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น

ปัญหาคือ หาก Strategy ต้องเพิ่มอัตราปันผลเพื่อชดเชยและดึงราคา STRC กลับไปที่ตราสาร ภาระเงินสดของบริษัทก็จะสูงขึ้น และอาจถูกบีบให้ต้องขาย BTC เพิ่ม ซึ่งจะยิ่งกดดันราคาลงไปอีก กลายเป็น "วงจรป้อนกลับเชิงลบ" (Negative Feedback Loop — สถานการณ์ที่ปัญหาหนึ่งไปเร่งอีกปัญหาให้แย่ลงเป็นลูกโซ่)

แพนเดิล สรุปว่า โมเดลธุรกิจแบบใช้เลเวอเรจของ Strategy กำลังเผชิญแรงกดดัน และทำให้ความผันผวนของตลาด BTC โดยรวมสูงขึ้น พร้อมมองว่าบริษัทจะมีความสามารถ "จำกัด" ในการสะสมเหรียญเพิ่มที่ระดับราคาหุ้นปัจจุบัน ทั้งฝั่ง STRC และ MSTR

🗣️ ปีเตอร์ ชิฟฟ์ ก็มองคล้ายกัน

ปีเตอร์ ชิฟฟ์ (Peter Schiff) นักวิจารณ์ Bitcoin ตัวยงและผู้สนับสนุนทองคำ โพสต์ข้อความบน X ในทำนองเดียวกันว่า หาก Strategy ถูกบังคับให้ขึ้นปันผลเพื่อดึง STRC กลับไปที่ 100 ดอลลาร์ บริษัทก็จะ "เงินสดหมดเร็วขึ้นมาก" และต้องเร่งขาย Bitcoin มาใช้จ่ายปันผล

ด้าน แพนเดิล ทิ้งท้ายในมุมที่กว้างกว่าว่า การที่ Bitcoin อยู่ในงบดุลของบริษัทที่ใช้เลเวอเรจน้อยลง และกระจายไปอยู่ในงบดุลของบริษัทที่หลากหลายมากขึ้น จะเป็นผลดีต่อสุขภาพของระบบนิเวศ Bitcoin ในระยะยาว

📈 แต่ก็ไม่ได้แย่ไปเสียทั้งหมด

ออกัสติน แฟน (Augustine Fan) พาร์ทเนอร์จากบริษัทซอฟต์แวร์คริปโต SignalPlus มองว่า แม้ตลาดจะโทษการเทขายของ Strategy และส่วนลดของ STRC ว่าเป็นต้นเหตุของแรงขายรอบล่าสุด แต่ในความเป็นจริงแม้แต่ผู้สนับสนุนที่เหนียวแน่นที่สุดก็เริ่มหาเหตุผลเชิงโครงสร้างมาเชียร์ได้ยากขึ้น โดยทุกสายตาจะจับจ้องไปที่ว่า เซย์เลอร์ จะบริหารแรงกดดันด้านสภาพคล่อง ด้วยการบาลานซ์ระหว่างการจ่ายปันผลกับการถือครองสินทรัพย์อย่างไร

ขณะที่ เจฟฟ์ โค (Jeff Ko) หัวหน้านักวิเคราะห์จาก CoinEx มองว่า การขาย Bitcoin ครั้งแรกของ Strategy เป็น "ตัวกระตุ้นทางจิตวิทยา" ที่สำคัญต่อแรงเทขายในสัปดาห์นี้ แต่เขาเห็นว่าการเคลื่อนไหวนี้สร้างสรรค์กว่าที่ตลาดตอบสนอง เพราะช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการบริหารความเสี่ยงของงบดุลได้รอบคอบขึ้น แทนที่จะฝืนสะสมไปในทิศทางเดียวภายใต้ทุกสภาวะตลาด

📎 ข่าวที่เกี่ยวข้องจาก Bitcoinaddict.com: เหตุการณ์นี้สืบเนื่องจากที่เราเคยรายงานไว้ก่อนหน้านี้ว่า Strategy เริ่มลดสปีดการเข้าซื้อ BTC จากหลักแสนเหลือหลักพันเหรียญต่อเดือน พร้อมตั้งเงินสดสำรองราว 1.4 พันล้านดอลลาร์เพื่อรับมือตลาดหมี ท่ามกลางแรงกดดันจากกฎใหม่ของ MSCI 
👉 สัญญาณระวังรอบใหม่? Strategy ชะลอสะสม BTC จาก 134,000 เหลือ 9,100 BTC ต่อเดือน
และก่อนหน้านั้นเราเคยอธิบายกลไกเบื้องหลังไว้ว่า STRC ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิ์อัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ Strategy ใช้ระดมทุนซื้อ Bitcoin มีจุดอ่อนตรงที่ เมื่อ STRC ร่วงต่ำกว่าราคาตราสาร 100 ดอลลาร์ บริษัทต้องชะลอการออกหุ้นใหม่และลดแรงซื้อ BTC ลง 
👉 Strategy ท้าชนตลาดหมี! กวาดซื้อ BTC สวนกระแสแรงขายวาฬ 
🔗 อ้างอิงต้นฉบับ: Cointelegraph (อ้างอิงความเห็นจาก Grayscale, SignalPlus และ CoinEx) / ภาพ theblock.co

💬 ความเห็นบรรณาธิการ Bitcoinaddict การที่ผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในตลาดเริ่มขายแม้เพียงเล็กน้อย ย่อมส่งแรงสะเทือนเชิงจิตวิทยาได้มากกว่าตัวเลขจริง และเป็นบทพิสูจน์ว่าโมเดลการสะสมด้วยเลเวอเรจนั้นมีทั้งพลังขับเคลื่อนและความเสี่ยงในตัวมันเอง น่าสนใจไม่น้อยว่ามุมมองของ Grayscale ที่ว่าการกระจาย BTC ออกจากงบดุลที่ใช้เลเวอเรจสูงไปสู่บริษัทที่หลากหลายขึ้น อาจเป็นพัฒนาการที่ทำให้ตลาด Bitcoin แข็งแรงและยั่งยืนกว่าเดิมในระยะยาว ทั้งนี้สถานการณ์สภาพคล่องของ Strategy ยังคงเป็นจุดที่ผู้ติดตามตลาดควรจับตาอย่างใกล้ชิดต่อไป

Tags / คีย์เวิร์ด SEO: ไมเคิล เซย์เลอร์, Strategy, Bitcoin, Grayscale, STRC, MSTR, เลเวอเรจ Bitcoin, ตลาดคริปโต

— รายงานโดยทีมข่าว Bitcoinaddict.com