ในช่วงที่ตลาดคริปโตเต็มไปด้วยความผันผวน ข่าวลือเรื่อง “Tether จะล้มไหม?” หรือ USDT จะหลุด 1 ดอลลาร์หรือเปล่า มักกลับมาเป็นระยะ ล่าสุดกระแสกังวลเรื่องความมั่นคงของ Tether ถูกจุดขึ้นอีกครั้งจากคำเตือนของ Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และรายงานลดอันดับของ S&P Global

แต่ฝั่งตรงข้ามก็มีเสียงโต้กลับจากสายดาต้าสายวิจัยโดยตรง เมื่อ James Butterfill หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CoinShares ออกมาเขียนอัปเดตตลาด ย้ำว่าความกังวลเรื่อง Tether “ล้มละลาย” ตอนนี้อาจ เกินจริง เมื่อดูจากตัวเลขในงบล่าสุด

ดราม่าใหม่ของ Tether: จากเสียงเตือน Arthur Hayes ถึงเรตติ้งของ S&P Global

กระแสความกังวลรอบนี้ จุดขึ้นจากมุมมองของ Arthur Hayes ที่บอกว่า Tether กำลังเล่นเกม “ดอกเบี้ย” ขนาดใหญ่ผ่านสินทรัพย์สำรองในพอร์ต โดยเฉพาะ Bitcoin และทองคำ

Hayes มองว่า ถ้ามูลค่า Bitcoin และทองคำในพอร์ตของ Tether ลดลงราว 30% จะทำให้ “ส่วนของผู้ถือหุ้น (equity)” ของบริษัทหายไป และทำให้ USDT “ล้มละลายทางเทคนิค” ในเชิงบัญชีได้

ด้าน S&P Global เองก็สะท้อนความกังวลคล้ายกัน ผ่านการ ลดอันดับความสามารถในการป้องกันการหลุด Peg ของ USDT โดยให้เหตุผลว่า Tether มีการลงทุนในสินทรัพย์ที่เสี่ยงกว่าเงินสดและพันธบัตรระยะสั้น เช่น

• ทองคำ (Gold)

• Bitcoin

• สินเชื่อ (Loans) และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น

ฝั่ง Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ก็ไม่ได้นิ่งเฉย ออกมาตอบโต้ทันทีว่าเป็นเพียง “Tether FUD” พร้อมชี้กลับไปที่รายงานยืนยันงบการเงิน (attestation) ไตรมาส 3 ของบริษัท ว่าตัวเลขจริงไม่ได้ชวนให้ตื่นตระหนกขนาดนั้น

CoinShares ชี้ตัวเลข: ทุนสำรอง Tether ยังเกินหนี้เกือบ 6.8 พันล้านดอลลาร์

ในรายงานอัปเดตตลาดวันที่ 5 ธ.ค. James Butterfill จาก CoinShares ระบุชัดว่า ความกลัวเรื่อง Tether จะล้ม ในตอนนี้ “ดูไม่ตรงกับข้อมูล” เท่าไรนัก

เขาชี้ไปที่ตัวเลขล่าสุดจากรายงาน attestation ของ Tether ว่า

• Tether มี สินทรัพย์สำรอง (Reserves) ประมาณ 181,000 ล้านดอลลาร์

• มี หนี้สิน / ภาระผูกพัน (Liabilities) ประมาณ 174,450 ล้านดอลลาร์

• แปลว่ามี ส่วนเกินสำรอง (Surplus) ราว 6,800 ล้านดอลลาร์

Butterfill สรุปสั้น ๆ ว่า

“ถึงแม้ความเสี่ยงของสเตเบิลคอยน์จะไม่ควรถูกมองข้าม แต่จากข้อมูลตอนนี้ ยังไม่เห็นสัญญาณว่าระบบกำลังอยู่ในภาวะเปราะบางขั้นวิกฤต”

นอกจากนั้น Tether ยังเป็นหนึ่งในบริษัทที่ ทำกำไรสูงที่สุดในวงการคริปโต โดยสร้างกำไรรวมกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์ในช่วง 3 ไตรมาสแรกของปี ซึ่งถือว่าสูงมากเมื่อเทียบกับจำนวนพนักงาน

แล้วความเสี่ยงมีจริงไหม? ระหว่างตัวเลขสวย กับโครงสร้างพอร์ตที่เสี่ยงขึ้น

แม้ CoinShares จะชี้ว่าตัวเลขทุนสำรองของ Tether ดู “หนา” พอในตอนนี้ แต่ฝั่งนักวิเคราะห์ที่กังวลก็ไม่ได้ผิดเสียทีเดียว เพราะภาพรวมมีทั้งจุดแข็งและจุดที่ควรจับตา

จุดที่ดูแข็งแรง

• ทุนสำรองรวมมากกว่าหนี้สิน

• บริษัทมีกำไรจากดอกเบี้ยและการลงทุนในระดับสูง

• ยังเป็นสเตเบิลคอยน์เบอร์หนึ่งของตลาด โดย

  • USDT หมุนเวียนในระบบกว่า 185,500 ล้านดอลลาร์

  • ครอง ส่วนแบ่งตลาด (market share) เกือบ 59%

จุดที่ถูกวิจารณ์

• การเพิ่มน้ำหนักลงทุนใน Bitcoin และทองคำ ทำให้พอร์ตมีความผันผวนมากขึ้น

• มีสินทรัพย์ประเภท สินเชื่อและสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ อยู่ในพอร์ต ซึ่งต่างจากโมเดล “ถือแต่พันธบัตร–เงินสดสั้น ๆ” แบบอนุรักษ์นิยม

• หากเกิดเหตุการณ์แรง ๆ เช่น ราคา BTC และทองคำร่วงแรงพร้อมกัน อาจกระทบต่อส่วนต่างทุนสำรองได้จริง

พูดง่าย ๆ คือ ตัวเลขวันนี้โอเค แต่โครงสร้างพอร์ตที่ “กล้าเสี่ยงมากขึ้น” ทำให้บางคนยังไม่สบายใจ

นักลงทุนควรรู้: FUD อาจเกินจริง แต่ความเสี่ยงของสเตเบิลคอยน์ไม่เคยเป็นศูนย์

สำหรับนักลงทุนและเทรดเดอร์ที่ใช้ USDT เป็นหลัก คำถามสำคัญอาจไม่ใช่แค่ว่า

“Tether จะล้มไหม?”

แต่ควรจะเปลี่ยนเป็น

“เรากระจายความเสี่ยงของสภาพคล่องดีพอหรือยัง?”

ประเด็นที่ควรคิดต่อ:

• อย่าพึ่งสเตเบิลคอยน์เพียงเจ้าเดียวในพอร์ต ไม่ว่าจะเป็น USDT, USDC หรือเหรียญอื่น

• ติดตามรายงานทุนสำรองและข่าวการกำกับดูแล (regulation) ของสเตเบิลคอยน์อย่างต่อเนื่อง

• เข้าใจว่า แม้วันนี้ตัวเลขจะดูแข็งแรง แต่ โครงสร้างสินทรัพย์สำรองที่เสี่ยงขึ้น ก็ทำให้ต้อง “เฝ้าดูใกล้ชิดกว่ายุคก่อน”

สุดท้ายแล้ว ความเห็นของ CoinShares ว่า FUD เรื่อง Tether ล้มละลาย “อาจเกินจริงไปหน่อย” ไม่ได้แปลว่าเราควรเลิกสนใจความเสี่ยง แต่แปลว่า

ต้องดู “ข้อมูลจริง” ให้มากกว่าดูแต่กระแส

เพราะในวันที่ USDT ยังคงครองเกือบ 60% ของตลาดสเตเบิลคอยน์ การเข้าใจโครงสร้างของ Tether ให้ดี คือหนึ่งในหัวใจของการบริหารความเสี่ยงทั้งพอร์ตคริปโตของเรา

อ้างอิง : cointelegraph.com

ภาพ pymnts.com