การที่คณะกรรมการของดัชนี S&P 500 ปฏิเสธการบรรจุหุ้นของบริษัท Strategy (ชื่อใหม่ของ MicroStrategy) ทั้ง ๆ ที่บริษัทมีคุณสมบัติตามเกณฑ์ ถือเป็น “แรงสะเทือนครั้งใหญ่” ต่อบริษัทที่ดำเนินกลยุทธ์ Crypto Treasury ตามการวิเคราะห์ของ JPMorgan เมื่อวันพุธที่ผ่านมา
ทำไม Strategy ถึงถูกปัดตก?
JPMorgan อธิบายว่า แม้ Strategy จะเข้าเกณฑ์ตามตัวเลข แต่คณะกรรมการดัชนีมี ดุลยพินิจ ในการคัดเลือก และครั้งนี้สะท้อนถึง ความระมัดระวัง ของตลาดต่อบริษัทที่เปลี่ยนงบดุลไปถือ Bitcoin จำนวนมากแทนที่จะเป็นธุรกิจหลัก
ที่ผ่านมา การเป็นสมาชิกดัชนีสำคัญอย่าง Nasdaq 100, MSCI USA, MSCI World และ Russell 2000 ช่วยดันหุ้น Strategy เพราะทำให้นักลงทุนสถาบันและรายย่อยสามารถเข้าถึง Exposure ของ Bitcoin ทางอ้อมได้ แต่การถูกปัดจาก S&P 500 ครั้งนี้สะท้อนว่า ช่องทางดังกล่าวอาจถึงขีดจำกัดแล้ว
ผลกระทบต่อบริษัท Crypto Treasury
นักวิเคราะห์เตือนว่า การตัดสินใจของ S&P 500 อาจไม่เพียงส่งผลต่อ Strategy แต่ยังทำให้ ผู้จัดทำดัชนีรายอื่น ๆ ที่เคยบรรจุหุ้นของบริษัทลักษณะเดียวกัน ต้องทบทวนแนวทางใหม่ ซึ่งเป็น สัญญาณลบต่อโมเดล Crypto Treasury โดยรวม
ปัจจัยลบที่รุมเร้า
Nasdaq เริ่มเข้มงวดมากขึ้น กำหนดให้บริษัทที่ถือครองคริปโตจำนวนมากต้อง ขออนุมัติจากผู้ถือหุ้น หากจะออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนซื้อคริปโตเพิ่ม
Strategy เองเคยประกาศว่าจะไม่ออกหุ้นที่ราคาต่ำกว่า 2.5 เท่าของ NAV แต่สุดท้ายก็ ยกเลิกคำมั่นสัญญา ดังกล่าวในเดือนก่อน
นักลงทุนเริ่มแสดง “ความเหนื่อยล้า” (fatigue) ต่อหุ้นกลุ่มนี้ ทั้งในแง่ ราคาหุ้นที่อ่อนตัว และ การระดมทุนที่ชะลอลง
แม้การออกตราสารหนี้ยังคงดำเนินต่อ แต่ต้องแลกกับ ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น และความเสี่ยงมากขึ้น
กลยุทธ์การเงินใหม่ ๆ ที่ไม่ช่วยเรียกความเชื่อมั่น
หลายบริษัทพยายามออกแบบการเงินที่ซับซ้อน เช่น
สินเชื่อที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน
Convertible notes ที่อ้างอิงกับโทเคน
รูปแบบการจ่ายผลตอบแทนเชิงโครงสร้าง
แต่ JPMorgan เตือนว่าความเชื่อมั่นของตลาดกำลังหดหาย และนักลงทุนอาจหันไปหาบริษัทที่มี ธุรกิจจริง เช่น Exchange หรือผู้ขุดเหมือง (Miners) มากกว่าบริษัทที่พึ่งพาโมเดลการถือ Bitcoin บนงบดุลเพียงอย่างเดียว
สรุป
การที่ Strategy ถูกปฏิเสธจาก S&P 500 ไม่ได้สะท้อนเพียงตัวบริษัท แต่เป็นสัญญาณว่า โมเดล Crypto Treasury อาจไม่ถูกยอมรับอย่างเต็มที่ในตลาดทุนสหรัฐ และเป็นจุดเปลี่ยนที่บริษัทในกลุ่มนี้ต้องหันมาทบทวนแนวทางการสร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้น
อ้างอิง : theblock.co
ภาพ coindesk.com