กฎหมาย “โครงสร้างตลาดคริปโต” ของสหรัฐฯ (Crypto market structure bill) ที่หลายฝ่ายหวังว่าจะสร้างกติกาชัดเจนให้กับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล อาจต้องใช้เวลานานกว่าที่คาด โดย TD Cowen ประเมินว่า การผ่านกฎหมายอาจ ถูกเลื่อนไปถึงปี 2027 และกฎสุดท้ายอาจ เริ่มมีผลจริงในปี 2029 หากปมการเมืองสำคัญไม่ถูกคลี่คลายในปีนี้ 

รายงานจากทีม Washington Research Group ของ TD Cowen (นำโดย Jaret Seiberg) ระบุว่า แม้ยังมี “เส้นทาง” ให้ร่างกฎหมายผ่านได้ในปีนี้ แต่ ไดนามิกในสภาคองเกรสทำให้โอกาสล่าช้าดูเป็นไปได้มากกว่า โดยเดโมแครตอาจไม่รีบ หากมองว่ามีโอกาสชนะและกลับมาคุมสภาผู้แทนฯ ในการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 

ปมใหญ่: เงื่อนไขผลประโยชน์ทับซ้อน (Conflict of interest) และชื่อ “ทรัมป์”

หนึ่งใน “ปม” ที่ TD Cowen มองว่าจะทำให้การเจรจายาก คือ ถ้อยคำเกี่ยวกับผลประโยชน์ทับซ้อน ซึ่งเดโมแครตมีแนวโน้มผลักดันให้มีข้อกำหนดจำกัดการเป็นเจ้าของ/ดำเนินธุรกิจคริปโตของเจ้าหน้าที่ระดับสูงและครอบครัว รวมถึงประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์

รายงานยังอ้างการประเมินของ Bloomberg ที่ระบุว่า ทรัมป์ มีรายได้/ความมั่งคั่งจากกิจการคริปโตที่เกี่ยวโยงกับครอบครัวจำนวนมากในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งยิ่งทำให้เรื่อง “conflict” ถูกจับตาและอาจเป็นเงื่อนไขที่ปะทะกันตรง ๆ ในสภา 

ทางออกหนึ่งที่ถูกยกขึ้นมาคือการทำให้เงื่อนไข conflict มีผล “ช้าลง” เช่นมีผลหลังประกาศใช้ 3 ปี แต่ TD Cowen มองว่าเดโมแครตอาจไม่ยอมรับ หากแลกกับการเลื่อนทั้งกฎหมายออกไปพร้อมกันหลายปี 

ทำไมผ่านยาก: ด่านวุฒิสภาและ “60 เสียง”

อีกเหตุผลที่ทำให้การผ่านกฎหมายไม่ง่าย คือ การฝ่าฟิลิบัสเตอร์ในวุฒิสภาต้องใช้ 60 เสียง หมายความว่าต่อให้รีพับลิกันโหวตเห็นด้วยทั้งหมด ก็ยังต้องการเสียงเดโมแครต “หลายคน” มาช่วย และในทางปฏิบัติอาจต้องมากกว่า 7 เสียง เพราะอาจมีรีพับลิกันบางส่วนไม่สนับสนุนร่างกฎหมาย

จุดนี้ทำให้เดโมแครต “มีอำนาจต่อรอง” ในการชะลอเกมไปหลัง midterms ได้ และถ้ากฎหมายออกช้าจนพ้นช่วงเปลี่ยนประธานาธิบดี ก็เปิดทางให้ฝ่ายกำกับดูแลของรัฐบาลชุดถัดไปมีบทบาทในการตีความ/ออกกฎรายละเอียดมากขึ้น 

กฎหมายนี้คืออะไร และเกี่ยวอะไรกับ GENIUS Act

ร่างกฎหมาย market structure ถูกมองว่าเป็น “หมุดหมายใหญ่ถัดไป” หลัง GENIUS Act (กฎหมายสเตเบิลคอยน์) ผ่าน โดย market structure จะวางกรอบใหญ่เรื่อง

• หน่วยงานไหนกำกับอะไร

• การจำแนกสินทรัพย์ดิจิทัล

• กติกาการดำเนินงานในตลาดคริปโตสหรัฐฯ

ก่อนหน้านี้ “ฝั่งสภาผู้แทนฯ” เคยเดินหน้าและผ่านร่างที่ถูกเรียกในวงการว่า CLARITY Act ไปแล้ว แต่ “ฝั่งวุฒิสภา” ยังช้ากว่า และคณะกรรมาธิการคาดว่าจะหยิบขึ้นมาพิจารณาในช่วงถัดไป

ด้านบทเรียนจาก GENIUS Act เอง ก็สะท้อนว่า กฎหมายซับซ้อนมักต้องใช้เวลาทำกฎลูกหลายระยะ (multi-year rulemaking/effective dates) ซึ่งเป็นเหตุผลที่ TD Cowen มองว่า ต่อให้ผ่านในปี 2027 การ “มีผลจริง” ในปี 2029 ก็ไม่ใช่เรื่องแปลกในเชิงกระบวนการ 

อ้างอิง : theblock.co