ประเด็นร้อนในตลาดคริปโตช่วงนี้คือข้อเสนอของ MSCI (ผู้จัดทำดัชนีอ้างอิงระดับโลก) ที่กำลังเปิดรับความเห็นเกี่ยวกับการ “เปลี่ยนเกณฑ์” สำหรับบริษัทที่ถือ Bitcoin/คริปโตในงบดุล ในสัดส่วนสูง โดย MSCI เสนอว่าอาจ ตัดบริษัทที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลคิดเป็น 50% หรือมากกว่าของสินทรัพย์รวม ออกจาก MSCI Global Investable Market Indexes เพราะบางฝ่ายมองว่าบริษัทลักษณะนี้ “คล้ายกองทุนลงทุน” มากกว่าบริษัทปฏิบัติการทั่วไป

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ: ดัชนี MSCI มีผลต่อเงินทุน “กองทุนสาย passive”

ดัชนีของ MSCI ถูกใช้เป็น “เกณฑ์อ้างอิง” ให้กับกองทุนจำนวนมาก โดยเฉพาะกองทุนเชิงรับ (passive) ที่ต้องถือหุ้นตามองค์ประกอบดัชนี หากบริษัทถูกถอดออกจริง ก็อาจทำให้เกิด แรงขายจากกองทุนที่ต้องปรับพอร์ตตามดัชนี ซึ่งกระทบ “ต้นทุนเงินทุน” และสภาพคล่องของหุ้นกลุ่มนี้โดยตรง

นักวิเคราะห์ประเมิน: อาจเกิดเงินไหลออก $10–15B และลามไปถึง “แรงขายคริปโต”

รายงานระบุว่า หาก MSCI เดินหน้าตัดบริษัทกลุ่ม Crypto Treasury ออกจากดัชนี อาจเกิดแรงกระเพื่อมระดับใหญ่ โดยกลุ่มที่คัดค้านข้อเสนอประเมินเงินไหลออก (outflows) ราว $10–15 พันล้านดอลลาร์ จากรายชื่อเบื้องต้น 39 บริษัท ที่มีมูลค่าตลาดแบบ float-adjusted รวมราว $113 พันล้านดอลลาร์

ฝั่งนักวิเคราะห์ยังคำนวณว่า outflows รวมอาจอยู่แถว $11.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหากเกิดขึ้นในช่วงตลาดอ่อนแรง ก็อาจเพิ่มแรงกดดันต่อทั้งตลาดหุ้นที่เกี่ยวข้องและตลาดคริปโตโดยรวม

“Strategy” เป็นตัวแปรใหญ่: เสี่ยง outflow $2.8B (ตามการอ้างอิงในรายงาน)

ในรายงานเดียวกัน ระบุว่าการประเมินของ JPMorgan (ที่ถูกอ้างถึง) มองว่า Strategy (บริษัทคลัง Bitcoin รายใหญ่) อาจเจอ outflow ราว $2.8 พันล้านดอลลาร์ หากถูกถอดจากดัชนี และยังเป็นบริษัทที่มีสัดส่วนมูลค่าตลาดแบบ float-adjusted ของกลุ่มที่ได้รับผลกระทบสูงมาก

กระแสคัดค้านเริ่มชัด: “ให้ตลาดตัดสิน” และไม่ควรใช้ตัวเลขงบดุลตัวเดียว

• Strive ส่งจดหมายถึง MSCI โดยสื่อสารแนวคิดว่าไม่ควรกำหนดทิศทางด้วยการ “ตัดออก” แต่ควร ปล่อยให้ตลาดตัดสิน (let the market decide) และชี้ว่าการใช้เกณฑ์ 50% อาจไม่เป็นกลาง

• ฝั่ง Strategy ออกแถลง/จุดยืนคัดค้านเช่นกัน โดยมองว่าเกณฑ์ 50% เป็นการเลือกปฏิบัติและไม่สะท้อนความเป็น “บริษัทดำเนินธุรกิจ”

• ข้อโต้แย้งหลักจากฝั่งผู้คัดค้านคือ “ตัวเลขงบดุลตัวเดียว” อาจไม่เพียงพอในการบอกว่าบริษัทเป็นธุรกิจปฏิบัติการหรือไม่

ไทม์ไลน์ที่ต้องจับตา

MSCI ระบุว่า เปิดรับความเห็นถึง 31 ธ.ค. 2025 และจะประกาศ ข้อสรุปภายใน 15 ม.ค. 2026 หากมีการเปลี่ยนแปลง จะถูกนำไปใช้ใน การทบทวนดัชนีเดือนก.พ. 2026

อ้างอิง : https://cointelegraph.com/news/msci-crypto-treasury-rule-15-billion-forced-selling

ภาพ theblock.co