Cantor Fitzgerald ประเมินว่า ตลาดคริปโตอาจกำลังเข้าสู่ช่วงต้นของ “Crypto Winter” โดยสะท้อนรูปแบบวัฏจักรราคาแบบเดิมของ Bitcoin ที่มักมีรอบขึ้น-ลงเป็นช่วง ๆ รายงานปีปิดงบของนักวิเคราะห์ Brett Knoblauch ระบุว่า Bitcoin อยู่ราว 85 วันหลังจุดพีค และราคามีโอกาสถูกกดดันต่อเนื่องอีกหลายเดือน โดยมีความเป็นไปได้ที่จะไหลลงไปทดสอบระดับใกล้ ต้นทุนเฉลี่ย/จุดคุ้มทุนของ Strategy (MSTR) แถว ~$75,000

แต่สิ่งที่ Cantor เน้นคือ “หน้าตาของวินเทอร์รอบนี้” อาจไม่เหมือนเดิม เพราะอาจ ไม่เกิดภาพล้างพอร์ตครั้งใหญ่ หรือความล้มเหลวเชิงโครงสร้างแบบในอดีตมากนัก โดยมองว่า ผู้เล่นสถาบัน (institutional) กำลังเป็นตัวกำหนดรูปทรงตลาด มากกว่านักลงทุนรายย่อย 

ราคาเหรียญอาจแผ่ว แต่ “สิ่งที่เกิดใต้ฝากระโปรง” ยังวิ่งต่อ

รายงานชี้ว่าเริ่มเห็น “ช่องว่าง” ระหว่าง

• ผลตอบแทนราคาโทเคน (ที่อาจอ่อนตัวในช่วงวินเทอร์)
  กับ

• การเติบโตของกิจกรรมบนออนเชน เช่น DeFi, โครงสร้างพื้นฐานคริปโต และสินทรัพย์โทเคน (tokenized assets)

RWA Tokenization โตแรง: ออนเชนแตะ $18.5B และอาจทะลุ $50B ในปี 2026

หนึ่งในธีมหลักที่ Cantor ยกขึ้นมาคือ Real-World Asset (RWA) Tokenization ซึ่งหมายถึงการนำสินทรัพย์โลกจริงอย่าง สินเชื่อ, พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ, หุ้น มาอยู่บนบล็อกเชนในรูปโทเคน รายงานระบุว่ามูลค่า RWA ที่ถูกโทเคนบนออนเชน โต 3 เท่าในปีเดียวเป็น $18.5 พันล้าน และอาจ เกิน $50 พันล้านในปี 2026 หากสถาบันการเงินทดลองการชำระบัญชีบนออนเชนมากขึ้น

ภาพใหญ่ RWA โตเป็นเทรนด์ที่หลายสำนักติดตามเช่นกัน โดยมีรายงานในตลาดว่า RWA tokenization ขยายตัวต่อเนื่องในช่วง 2024–2025 

DEX โตแย่งส่วนแบ่ง: โดยเฉพาะ “Perpetual Futures”

Cantor มองว่าแม้ปี 2026 ปริมาณเทรดรวมอาจลดลงตามราคาบิตคอยน์ แต่ DEX (Decentralized Exchange) โดยเฉพาะแพลตฟอร์มที่เน้น perpetual futures ยังมีโอกาสเติบโตต่อ เนื่องจาก UX และโครงสร้างพื้นฐานดีขึ้น และผู้ใช้บางส่วนย้ายจากตลาดแบบตัวกลาง (CEX) ไปสู่แบบไร้ตัวกลางมากขึ้น

กฎสหรัฐฯ ชัดขึ้น: CLARITY Act คือ “จุดเปลี่ยน” ที่ลดความเสี่ยงข่าวลบ

รายงานยังชี้ว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นชิ้นส่วนสำคัญ โดยกล่าวถึง Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) ว่าเป็น turning point ที่ช่วยนิยามว่าเมื่อไรสินทรัพย์ดิจิทัลถูกมองเป็น หลักทรัพย์ หรือ สินค้าโภคภัณฑ์ และเปิดทางให้ CFTC มีบทบาทกำกับตลาดสปอตในกรณีที่เข้าเงื่อนไขการกระจายศูนย์ตามเกณฑ์

มุมของ Cantor คือกรอบแบบนี้อาจช่วย ลด headline risk และทำให้ธนาคาร/ผู้จัดการสินทรัพย์ “เข้ามาเล่นได้มั่นใจขึ้น” รวมถึงช่วยให้โปรโตคอลกระจายศูนย์มีเส้นทางคอมพลายแอนซ์ที่ชัดกว่าเดิม 

Cantor ยังพูดถึง onchain prediction markets (โดยเฉพาะสายกีฬา) ว่าปริมาณโตแรง และมีผู้เล่นจากโลกการเงิน/แพลตฟอร์มใหญ่เริ่มเข้ามาในอุตสาหกรรมนี้ 

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา: โซนต้นทุน Strategy และการชะลอสะสมของกองทรัสต์

แม้ Cantor จะมองภาพระยะยาวว่าอุตสาหกรรมกำลังวางฐานให้ “ทนทานกว่าเดิม” แต่ก็ยอมรับว่ายังมีความเสี่ยง เช่น

• ราคา Bitcoin ที่อยู่ไม่ไกลจากต้นทุนเฉลี่ยของ Strategy มากนัก หากหลุดระดับนี้อาจกระทบความเชื่อมั่นตลาดได้ แม้ Cantor มองว่า Strategy ไม่น่าขาย 

• ฝั่งผลิตภัณฑ์อย่าง digital asset trusts (DATs) อาจชะลอการสะสมเมื่อราคาและพรีเมียมของทรัสต์ถูกบีบ

อ้างอิง : coindesk.com

ภาพ paybito.com