เปิดวงจร "Death Spiral" ของบริษัทที่ถือ Bitcoin: ใครจะรอดเมื่อมูลค่าสินทรัพย์หาย?

ในรายงานล่าสุดจากบริษัทเงินร่วมลงทุน (VC) อย่าง Breed ได้มีการวิเคราะห์แนวโน้มอันน่ากังวลของบริษัทที่ถือครอง Bitcoin ในงบดุล (Bitcoin Treasury Companies) โดยเฉพาะบริษัทที่มีราคาหุ้นเข้าใกล้กับ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (Net Asset Value - NAV) ซึ่งอาจเสี่ยงเข้าสู่วงจรที่เรียกว่า “Death Spiral” หรือ วงจรแห่งความถดถอยอย่างรุนแรง

ปัจจัยเสี่ยง: มูลค่าทรัพย์สินลดลง-เงินทุนหดตัว

เมื่อราคาของ Bitcoin ตกลง จะส่งผลให้ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิต่อหุ้น (MNAV) ของบริษัทลดลงตาม ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทใกล้เคียงกับ NAV ความสามารถในการระดมทุนผ่านหนี้สินหรือการขายหุ้นใหม่จึงลดลงอย่างมาก
ในสถานการณ์นี้ บริษัทถือครอง BTC ต้องเผชิญกับความยากลำบากในการหาเงินทุนเพื่อรักษา Bitcoin เอาไว้ในงบดุล และเมื่อถึงกำหนดชำระหนี้ พวกเขาอาจถูกบังคับให้ขาย BTC ซึ่งจะส่งผลต่อราคาตลาด และอาจนำไปสู่การขายต่อเนื่องแบบลูกโซ่ในตลาด

รายงานชี้ 7 ขั้นสู่ความพินาศ

รายงานของ Breed สรุป 7 ขั้นตอนที่อาจเกิดขึ้นหากบริษัทถือครอง BTC ไม่สามารถรักษา มูลค่าทรัพย์สินสุทธิต่อหุ้น ได้ เช่น:

• ราคาของ Bitcoin ลดลง → MNAV ลดลง
• นักลงทุนขาดความเชื่อมั่น → ราคาหุ้นเข้าใกล้ NAV
• ไม่สามารถออกตราสารหนี้/หุ้นได้ → เงินทุนหมด
• ถูกบังคับให้ขาย BTC → ราคาตกลงต่อเนื่อง
• บริษัทเล็กถูกซื้อกิจการ → รวมศูนย์ความเสี่ยง
• ตลาดเข้าสู่ขาลงรุนแรง → วงจร Death Spiral เริ่มต้น
• เหลือเพียงบริษัทไม่กี่รายที่ "รอด"

ใครบ้างจะรอด?

Breed เชื่อว่าบริษัทที่สามารถรักษาพรีเมียม MNAV ได้จะมีโอกาสอยู่รอดในระยะยาว โดยต้องอาศัย:

• ผู้นำที่มีวิสัยทัศน์
• กลยุทธ์การตลาดที่แตกต่าง
• การบริหารความเสี่ยงอย่างมีวินัย
• ความสามารถในการเพิ่มจำนวน BTC ต่อหุ้น

แม้จะมีความเสี่ยง แต่รายงานยังชี้ว่า ปัจจุบันบริษัทส่วนใหญ่ที่ถือครอง BTC ใช้วิธีระดมทุนผ่านการขายหุ้น (equity) มากกว่าการกู้ยืม (debt) ทำให้ความเสี่ยงของ "การล่มสลาย" ในวงกว้างยังถือว่าจำกัด

Bitcoin Treasury: เทรนด์ที่โตต่อเนื่อง

นับตั้งแต่ Michael Saylor และบริษัท Strategy เริ่มถือครอง Bitcoin ตั้งแต่ปี 2020 แนวคิดเรื่อง การใช้ BTC เป็นสินทรัพย์ในงบดุล ก็ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ข้อมูลจาก BitcoinTreasuries ระบุว่ามีองค์กรกว่า 250 แห่งทั่วโลก รวมถึงบริษัทเอกชน รัฐบาล กองทุน ETF และกองทุนบำเหน็จบำนาญ ที่ถือครอง Bitcoin อยู่ ณ ขณะนี้

‍

อ้างอิง : cointelegraph.com
ภาพ forbes.com