JPMorgan ออกรายงานวิเคราะห์ล่าสุดเกี่ยวกับ Bullish (BLSH) หลังบริษัทเผยผลประกอบการไตรมาส 3/2025 ซึ่งออกมาดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ทั้งในส่วนรายได้และ EBITDA อย่างไรก็ดี ธนาคารยังคงให้เรตติ้ง “Neutral” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเดือนธันวาคม 2026 เหลือ $45 จากเดิม $46 โดยเป็นการลดราคาเป้าเล็กน้อยเพื่อสะท้อนการปรับโมเดลประเมินรายได้ใหม่

รายได้ Q3 แข็งแรงกว่าคาด โดยเฉพาะรายได้ Subscription

Bullish ทำรายได้รวม $77 ล้าน สูงกว่าคาดการณ์ของ Bloomberg และ JPMorgan ที่ $74 ล้าน ส่วน Adjusted EBITDA อยู่ที่ $29 ล้าน สูงกว่าคาดการณ์ที่ $26 ล้าน จุดเด่นสำคัญคือรายได้ประเภท Subscription Services & Other (SS&O) ที่แตะ $50 ล้าน เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากปีที่ผ่านมา และสูงกว่าที่ JPMorgan ประเมินไว้ที่ $47 ล้าน แม้ไตรมาสนี้จะมีอีเวนต์น้อยกว่าปกติก็ตาม

แต่รายได้ “พิเศษ” จาก Stablecoin ถูกหักออกจากโมเดล

อย่างไรก็ตาม JPMorgan ตัดสินใจปรับโมเดลกำไรใหม่ โดยตัดรายได้ที่มาจากการโปรโมต Stablecoin ซึ่งมีมาร์จินเกือบ 100% ออกจากการประเมินกำไรหลัก ทั้งนี้ รายได้พิเศษดังกล่าวมาจากเงิน IPO มูลค่า $1.2 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกนำไปถือใน Stablecoins และสร้างรายได้ประมาณ $6.2 ล้านในไตรมาสนี้

หากตัดรายการนี้ออก EBITDA ที่แท้จริงของ Q3 จะใกล้กว่า $22.4 ล้าน มากกว่า $29 ล้านที่รายงานอย่างเป็นทางการ

JPMorgan จึงลดประมาณการ EPS ปี 2025 เหลือ $0.31 จากเดิม $0.44 และปี 2026 เหลือ $0.93 จากเดิม $1.29

แนวโน้ม Q4 ยังดี แม้ตลาดคริปโตผันผวน

นักวิเคราะห์ประเมินว่าตลาดกำลังเข้าสู่สภาพแวดล้อมสะดวกสำหรับ Bullish มากขึ้นในไตรมาส 4 เพราะ

• ความผันผวนสินทรัพย์เพิ่มขึ้น

• ปริมาณเทรดขยายตัว

• ตัวเลขความผันผวนเฉลี่ยรายเดือนของ BTC เพิ่มขึ้น 46% QoQ

• ETH เพิ่มขึ้น 12% QoQ

นอกจากนี้ Bullish ยังได้ BitLicense จากนิวยอร์กในเดือนตุลาคม และเปิดตัวบริการ Options เร็วกว่ากำหนด ซึ่งถือเป็นปัจจัยสนับสนุนความเติบโตในระยะยาว

แม้ประมาณการจะลดลง แต่ JPMorgan ระบุว่าสถานการณ์โดยรวมยัง “สร้างภาพเชิงบวกมากขึ้น” สำหรับบริษัทในการทำกำไรในปีถัดไป

อ้างอิง : theblock.co